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2021年港股策略:“明明白白”的牛市

【2021年港股策略:“明明白白”的牛市】2020年,在新冠疫情冲击、全球风险偏好回落等因素影响下,港股市场尽管也不乏以恒生科技指数为代表的结构性亮点,然而整体表现仍处于全球主要市场靠后水平。但是2021年,随着全球经济共振复苏、风险偏好提升、南下和海外资金共同流入等多重因素推动下,我们认为港股市场将迎来一轮“明明白白”的牛市。(国盛策略

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  2020年,在新冠疫情冲击、全球风险偏好回落等因素影响下,港股市场尽管也不乏以恒生科技指数为代表的结构性亮点,然而整体表现仍处于全球主要市场靠后水平。但是2021年,随着全球经济共振复苏、风险偏好提升、南下和海外资金共同流入等多重因素推动下,我们认为港股市场将迎来一轮“明明白白”的牛市。

  一、时间“明白”:经济共振复苏+风险偏好修复的窗口期

  2020年,由于新冠疫情冲击拖累全球经济,叠加美国总统大选、英国脱欧谈判等不确定性持续扰动,港股市场面临基本面和风险偏好的双重抑制。但2021年,港股市场无论是基本面还是市场风险偏好,均将迎来确定性向上的拐点。

  1.1、全球经济迎来共振式复苏的窗口

  疫情是导致本轮全球经济同步、严重受创的核心原因,也是拖累经济复苏的最大制约因素。当前全球疫情仍在蔓延,尤其是以美欧为代表的发达经济体,由于疫情应对上的疏忽,再度成为全球疫情的震中,延缓了经济复苏的脚步。

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  但当前,新冠疫苗研发顺利并已开始启动注射,后续全球疫情有望边际改善。根据杜克大学全球卫生创新中心的数据,截至12月14日,全球已被确认的疫苗预购数量达到了72.5亿剂。其中主要市场均大多已确保了对本国人口的大面积覆盖。2021年,随着疫苗的大规模铺开,肆虐全球的新冠疫情有望边际改善。

  与此同时,全球经济已在逐步回暖。尽管2020年初新冠疫情冲击下,全球经济金融均遭受重创。但随着各国大规模的财政、货币刺激接连落地,复工复产推进之下全球经济逐渐从深坑中爬出。4月以来,美国、日本、欧洲等主要经济体PMI指数均持续走高。与此同时,IMF也于10月将2020年全球经济增长预期由-5.2%上调至-4.4%,其中美国预期增速由-8%上调至-4.3%,欧洲由-10.2%上调至-8.3%,日本由-5.8%上调至-5.3%。

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  2021年,需求增长将支撑全球经济修复。当前美、日、欧全社会库存已来到历史极低水位,后续随着疫情影响逐步消退,有望开启补库存进程。尤其是美国,地产上行周期将显著带动需求扩张。19年以来随着美国利率水平逐步回落,以及地产价格见底回升,美国地产销售增速持续回暖。而今年在新冠疫情带来的居家住房需求抬升,叠加极度宽松的货币环境共振下,美国地产行业景气度大幅抬升。当前新屋及成屋销售均创2008年以来新高,而库存则处在历史较低水平。随着美国地产上行周期延续,后续有望带动美国国内需求进一步释放。

  并且,进一步的财政刺激也有望加速经济的复苏。当地时间12月20日,美国国会终于就9000亿美元的刺激计划达成协议。该计划将向大部分美国人600美元的直接现金补助,并向受疫情影响而失业的美国民众提供每周300美元的增补失业救济金。时间上将持续到3月底。尽管规模低于此前预期,但在当前严峻的疫情形势,经济纾困方案仍将为美国民众提供急需的救助。并且美国众议院议长佩洛西也表示,该方案是“第一步”,明年还会有更多援助计划。而此前当地时间12月10日,欧盟国家领导人也批准了总额约达1.8万亿欧元的预算与刺激计划,该计划将在1月1日开始生效。

  与此同时,本轮全球经济复苏的特殊性,在于以美欧需求增长为驱动,叠加其供给不足,将产生显著的外部效应,从而强化全球经济的共振。我们一直强调,本轮全球经济共振复苏的特殊性,不仅在于是由于疫情的影响从而导致时间上的同步,还在于美欧当前仍面临产能不足、供给短缺,在需求端带动经济复苏的情况下,也意味着不断扩大的供需缺口将由进口来补足,从而带来显著的外部效应,强化全球经济共振复苏。

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  1.2、不确定性渐退,全球迎来风险偏好修复的窗口

  2020年,新冠疫情、美国总统大选、英国脱欧协议等不确定性持续扰动,全球风险偏好显著回落。尤其是新兴市场受创更重,2月以来海外资金持续流出。但2021年,这些不确定性均将逐渐落地、消退,全球市场风险偏好将迎来修复。

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  首先,在全球各国大规模的财政、货币刺激接连落地之下,疫情对于经济、金融的影响已在减弱。其次,拜登已确认当选,英欧双方也于当地时间12月24日达成脱欧协议。与此同时,美国与欧盟也分别于当地时间12月20日和12月10日出台了财政刺激计划。整体上,此前持续压制市场风险偏好的各项不确定因素已在很大程度上落地。

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  二、逻辑“明白”:背靠中国大陆、估值洼地、人民币升值、指数改革、南下资金加速抢夺定价权

  2.1、背靠中国大陆,基本面领跑全球

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